煤炭行業資源整合與需求回升驅動行業景氣回升
發布時間：2009-08-01 點擊次數：1812次金融界網站7月10日訊 中國銀河證券研究所于2009年7月10日在上海錦江湯臣洲際大酒店舉辦“2009年中期投資報告會”。會上，銀河證券銀河證券煤炭行業分析師趙柯發言：
陜西省和內蒙的產量控制使今年煤炭共供給大幅度過剩的概率已經降低，在總量平衡的情況下，隨著產業集中度的提高，參與整合的大煤礦是最大的受益者。
我們先看動力煤，動力煤煤價在下半年有望穩中有升。從火力發電量來看，6月份已經出現同比正的增長，電力的需求穩步提升，下半年經濟逐漸恢復，以及冬季的取暖需求，價格有望提升。目前來看，國際煤價高于國內的煤價，外圍的價格壓力不復存在。總的來說，我們的動力煤價格在下半年相對來說，總體表現平穩。預計秦皇島山西優混全年均價在540噸左右。
煉焦煤情況來看，我們認為工序暫時平衡并不穩定。1-5月份，山西地區煉焦煤產量達2189.22萬噸，同比下降7.27％，同期全國粗鋼產量達到2.17億噸，同比增長0.45％，5月份產量接近歷史最高水平，但是焦煤價格并沒有上漲。但是長期來看，焦煤價格目前處于筑底的階段，未來有比較明確的向好趨勢。
無煙煤情況來說，無煙煤下游的子行業相對眾多，價格風險相對比較規范，無煙煤的下游需求一直保持強勁的需求，水泥和合成氨的產量都保持不斷增長的態勢，我們認為下半年對水泥和建材的需求依然強勁，三季度化肥的需求也進入周期性的旺季，無煙煤的價格也有望上漲。無煙煤因為資源整合中需求和價格全面向好。資源整合帶來無煙煤產量集中度的進一步的提高，有利于增強企業的定價能力，隨著煤炭資源整合深入，兩大集團市場份額有望提升到60％以上，產量集中度的進一步提高將會增強大企業的定價能力，有利于提升空間。
接下來我們看一下對煤炭行業的一些投資建議。總的來說，我們認為供給側持續調整，需求逐漸回暖，行業景氣度處于階段性的底部，從盈利能力來看，行業營業如增長率下降毛利率和銷售凈利潤相對穩定。市盈率來看明顯低于滬深300平均28倍的水平。煤炭企業整體上市，超額收益源于差異化優勢。煤炭企業整體上市的大幕已經拉開，金牛能源、盤江股份和恒源煤電三家公司已經實現或者即將實現整體上市。2015年前山西五大煤業集團基本整體上市。河北開灤集團計劃在2011年前完成整體上市。未來兩年，可能有實質性進展的公司有國陽新能，大同煤業，開灤股份，潞安環能等。對于煤炭行業的投資我們認為可以把握四個方面，第一個是資源整合帶來的供給側的變化，第二是需求面的回暖，第三是資源整合，第四是流通性的預期。重點推薦中國神華、大同煤業、國陽新能、開灤股份、潞安環能、西山煤電。
